Binance × Hyperliquid 跨所 · Funding Arb 每日报告

数据截至 2026-09-03 · 同底层配对 83 对 · 完整回测 31 对 · 生成于 2026-09-03 18:21 北京时间

入选门槛：两腿合计年化 > 8pp。头条口径与另外两页一致（静态持有 · 扣费后 · 按实际本金），但本金算法不同 —— 这里两条腿都能加杠杆，详见每张卡片的第 ② 节。

方法与口径

交易结构：同一底层在两所都有永续。做空资金费高的那条、做多低的那条，赚两者之差。没有股票腿 —— 无券商、无汇率、无 T+2 交收、无交易所闭市。
逐小时对齐：两条腿都 24/7 交易，不需要「收盘时点对齐」。 Hyperliquid 每小时结算，Binance 4h/8h，各按其实际结算时刻计入。
基差＝两所永续价格之差（而非永续与现货之差）。本次 83 对配对的标记价偏差中位数 0.09%、最大 0.34% —— 两所贴合得足够紧是本结构成立的前提，这两个数每次运行都重算。
杠杆由单腿最大逆向决定，不是两所价差。两腿分处不同交易所、保证金不共享，赚钱那条腿的浮盈救不了亏钱这条腿。按价差推杠杆会高估一个数量级。
已知风险：罕见但剧烈的跨所错位。本次样本内最剧烈的一次出现在 XBI（xyz:XBI ↔ XBIUSDT）：08-27 14:00Z 那一小时两所价差达 2.47%，其余 164 小时全部 ≤1.53%。该配对合计盈亏在样本内的谷底为 −$0（每腿名义 $1M），样本期末为 $+37,612。错位会体现在安全杠杆里，但 7 天样本可能没覆盖到更极端的情况。

全部配对 · 两腿资金费与合计年化

两所同底层的 83 对合约。「两腿合计」＝做空高费腿、做多低费腿之后的净资金费年化。

配对总数83

合计年化中位数4.9pp

合计 >8pp31

两所价差中位数0.09%

回测本金回报中位数+24.1%

#	底层	Hyperliquid	Binance	HL年化 %	BN年化 %	合计 pp	方向	HL额 M$	BN额 M$	HL 标记价	BN 标记价	价差 %	流动性
1	XBI	xyz:XBI	XBIUSDT	+71.8	+2.6	69.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	164.6	164.84	0.15	流动性不足
2	NET	xyz:NET	NETUSDT	+57.6	+21.1	36.6	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	0	276.47	275.53	0.34	流动性不足
3	IREN	xyz:IREN	IRENUSDT	+30.6	+2.4	28.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	10	38.793	38.87	0.20	流动性偏低
4	CRWD	xyz:CRWD	CRWDUSDT	+28.2	+0.9	27.4	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	5	205.41	205.79	0.24	流动性偏低
5	GEV	xyz:GEV	GEVUSDT	+47.4	+25.0	22.4	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	3	921.91	923.97	0.22	流动性不足
6	00100	xyz:MINIMAX	MINIMAXUSDT	+24.8	+2.6	22.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	4	40	45.145	45.14	0.02	流动性偏低
7	URNM	xyz:URNM	URNMUSDT	+21.3	+0.3	21.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	55.869	55.87	0.00	流动性不足
8	LYTE	xyz:LYTE	LYTEUSDT	+25.9	+7.0	18.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	0	23.504	23.5343	0.14	流动性不足
9	RDDT	xyz:RDDT	RDDTUSDT	+22.3	+4.9	17.4	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	2	157.39	157.72	0.20	流动性偏低
10	RIVN	xyz:RIVN	RIVNUSDT	+15.2	+0.0	15.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	0	15.607	15.6149	0.05	流动性不足
11	USAR	xyz:USAR	USARUSDT	+14.6	+0.9	13.7	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	4	17.8	17.8167	0.11	流动性不足
12	XLE	xyz:XLE	XLEUSDT	+14.5	+0.8	13.7	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	0	65.284	65.3415	0.12	流动性不足
13	CBRS	xyz:CBRS	CBRSUSDT	-8.6	+5.0	13.6	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	7	31	182.29	182.74	0.27	流动性偏低
14	02513	xyz:ZHIPU	ZHIPUUSDT	+22.8	+9.4	13.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	2	19	139.89	139.96	0.05	流动性偏低
15	MRNA	xyz:MRNA	MRNAUSDT	+2.4	-10.7	13.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	6	8	147.4	147.5	0.06	流动性偏低
16	005380	xyz:HYUNDAI	HYUNDAIUSDT	-27.5	-14.6	12.9	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	2	2	280.4	280.69	0.10	流动性偏低
17	DKNG	xyz:DKNG	DKNGUSDT	-9.4	+3.0	12.4	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	0	1	24.194	24.23	0.16	流动性不足
18	ZM	xyz:ZM	ZMUSDT	-6.4	+5.4	11.8	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	0	1	96.224	96.3	0.07	流动性不足
19	BZ	xyz:BRENTOIL	BZUSDT	-27.4	-38.9	11.5	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	101	446	97.095	97.1875	0.08	流动性可用
20	BE	xyz:BE	BEUSDT	+16.0	+4.5	11.5	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	3	25	218.08	218.63	0.24	流动性偏低
21	SMH	xyz:SMH	SMHUSDT	+10.9	+0.0	10.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	547.21	548	0.14	流动性不足
22	LLY	xyz:LLY	LLYUSDT	+9.8	-1.0	10.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	1,166.3	1,167.1	0.07	流动性不足
23	EBAY	xyz:EBAY	EBAYUSDT	-6.0	+4.3	10.3	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	0	1	106.94	107.18	0.22	流动性不足
24	HIMS	xyz:HIMS	HIMSUSDT	+10.2	+0.1	10.1	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	1	28.768	28.82	0.18	流动性不足
25	NOW	xyz:NOW	NOWUSDT	+13.3	+3.6	9.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	2	140.19	140.28	0.06	流动性不足
26	WDC	xyz:WDC	WDCUSDT	+10.0	+0.7	9.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	16	443.89	444.03	0.03	流动性偏低
27	NOK	xyz:NOK	NOKUSDT	+11.6	+2.6	9.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	2	9.8604	9.865	0.05	流动性不足
28	NATGAS	xyz:NATGAS	NATGASUSDT	+29.0	+20.4	8.5	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	5	39	2.9838	2.989	0.14	流动性偏低
29	BOT	xyz:BOT	BOTUSDT	+20.4	+11.9	8.4	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	1	26.383	26.43	0.15	流动性不足
30	GME	xyz:GME	GMEUSDT	+8.4	+0.0	8.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	1	19.021	19.0348	0.07	流动性不足
31	005930	xyz:SMSN	SAMSUNGUSDT	+5.9	-2.2	8.1	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	43	214	181.91	182.24	0.19	流动性可用
32	QCOM	xyz:QCOM	QCOMUSDT	+10.6	+2.9	7.7	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	5	13	168.55	168.72	0.04	流动性偏低
33	IBM	xyz:IBM	IBMUSDT	+3.4	-4.1	7.5	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	233.08	233.28	0.08	流动性不足
34	RKLB	xyz:RKLB	RKLBUSDT	+12.4	+5.4	7.1	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	4	14	63.958	64.0195	0.10	流动性偏低
35	CL	xyz:CL	CLUSDT	-11.4	-18.4	7.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	303	1,061	92.462	92.58	0.14	流动性可用
36	LITE	xyz:LITE	LITEUSDT	+7.6	+0.8	6.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	4	33	865.66	865.51	0.02	流动性偏低
37	BX	xyz:BX	BXUSDT	-2.4	-9.2	6.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	136.97	136.8	0.13	流动性不足
38	HOOD	xyz:HOOD	HOODUSDT	+9.3	+2.6	6.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	43	42	109.48	109.68	0.16	流动性可用
39	AVGO	xyz:AVGO	AVGOUSDT	+13.1	+6.9	6.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	26	125	354.09	354.61	0.13	流动性可用
40	COIN	xyz:COIN	COINUSDT	+9.6	+4.1	5.6	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	6	30	176.59	177.04	0.24	流动性偏低
41	NFLX	xyz:NFLX	NFLXUSDT	+5.9	+0.7	5.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	1	82.62	82.6644	0.05	流动性不足
42	TSM	xyz:TSM	TSMUSDT	+8.3	+3.5	4.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	2	6	413.91	414.2	0.08	流动性偏低
43	ARM	xyz:ARM	ARMUSDT	+11.3	+6.4	4.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	2	13	232.85	233.11	0.10	流动性偏低
44	NVDA	xyz:NVDA	NVDAUSDT	+5.9	+1.7	4.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	113	313	224.73	224.73	0.00	流动性可用
45	CRCL	xyz:CRCL	CRCLUSDT	+9.1	+4.8	4.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	35	145	88.671	88.97	0.34	流动性可用
46	XPT	xyz:PLATINUM	XPTUSDT	+4.4	+8.6	4.2	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	1	10	1,766.8	1,768.2	0.07	流动性偏低
47	EWT	xyz:EWT	EWTUSDT	-5.2	-1.0	4.1	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	0	0	108.42	108.52	0.09	流动性不足
48	AMD	xyz:AMD	AMDUSDT	+5.7	+1.7	4.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	6	23	455.07	455.31	0.05	流动性偏低
49	DELL	xyz:DELL	DELLUSDT	+4.8	+0.9	4.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	24	125	484.43	484.58	0.02	流动性可用
50	MSTR	xyz:MSTR	MSTRUSDT	+9.9	+6.0	3.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	9	163	124.12	124.45	0.27	流动性偏低
51	MSFT	xyz:MSFT	MSFTUSDT	+2.1	-1.7	3.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	7	21	498.27	498.93	0.14	流动性偏低
52	EWZ	xyz:EWZ	EWZUSDT	-0.5	+3.1	3.6	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	1	1	38.155	38.16	0.01	流动性不足
53	ORCL	xyz:ORCL	ORCLUSDT	+5.0	+1.5	3.5	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	3	20	146.39	146.51	0.07	流动性偏低
54	XPD	xyz:PALLADIUM	XPDUSDT	+26.8	+23.5	3.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	7	1,366.1	1,366.8	0.05	流动性偏低
55	SOXL	xyz:SOXL	SOXLUSDT	+6.2	+2.9	3.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	15	863	103.43	103.49	0.03	流动性可用
56	NBIS	xyz:NBIS	NBISUSDT	+5.8	+2.6	3.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	7	38	202.86	202.88	0.00	流动性偏低
57	EWJ	xyz:EWJ	EWJUSDT	+5.1	+1.9	3.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	1	96.679	96.7398	0.07	流动性偏低
58	KORU	xyz:KORU	KORUUSDT	-0.8	-4.0	3.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	18	557	19.163	19.1484	0.02	流动性可用
59	SNDK	xyz:SNDK	SNDKUSDT	+3.9	+0.8	3.1	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	152	1,896	1,538.5	1,539.7	0.08	流动性可用
60	DRAM	xyz:DRAM	DRAMUSDT	+6.2	+3.1	3.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	86	121	55.095	55.1185	0.05	流动性可用
61	MU	xyz:MU	MUUSDT	+3.8	+0.9	2.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	85	457	950.12	949.96	0.02	流动性可用
62	ASML	xyz:ASML	ASMLUSDT	+3.4	+0.9	2.6	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	2	1,655	1,656.2	0.09	流动性不足
63	AMAT	xyz:AMAT	AMATUSDT	+7.4	+4.9	2.4	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	3	434.29	434.77	0.10	流动性偏低
64	MRVL	xyz:MRVL	MRVLUSDT	+5.9	+3.8	2.1	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	7	73	204.72	205	0.11	流动性偏低
65	TSLA	xyz:TSLA	TSLAUSDT	+5.6	+3.5	2.1	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	24	118	359.92	360.33	0.11	流动性可用
66	BABA	xyz:BABA	BABAUSDT	+9.9	+7.9	2.0	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	2	14	109.77	109.83	0.05	流动性偏低
67	INTC	xyz:INTC	INTCUSDT	+7.5	+5.6	1.9	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	22	77	89.538	89.6172	0.09	流动性可用
68	AAOI	xyz:AAOI	AAOIUSDT	+13.0	+11.2	1.8	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	1	22	102.09	102.2	0.11	流动性偏低
69	STRC	xyz:STRC	STRCUSDT	-8.3	-10.0	1.7	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	0	1	96.896	97.1242	0.24	流动性不足
70	XAU	xyz:GOLD	XAUUSDT	+5.8	+4.2	1.6	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	86	2,624	4,424.2	4,425.7	0.03	流动性可用
71	COPPER	xyz:COPPER	COPPERUSDT	+15.8	+17.3	1.5	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	3	10	6.6057	6.6121	0.09	流动性偏低
72	META	xyz:META	METAUSDT	+6.2	+4.8	1.4	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	25	65	597.62	598.31	0.10	流动性可用
73	SPCX	xyz:SPCX	SPCXUSDT	-7.1	-5.7	1.4	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	86	1,147	140.47	140.53	0.05	流动性可用
74	SKHY	xyz:SKHY	SKHYUSDT	-5.9	-4.6	1.3	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	63	389	159.59	159.69	0.03	流动性可用
75	AMZN	xyz:AMZN	AMZNUSDT	+5.1	+3.9	1.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	7	13	255.7	255.97	0.11	流动性偏低
76	CRWV	xyz:CRWV	CRWVUSDT	+0.7	-0.5	1.2	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	3	10	80.505	80.54	0.07	流动性偏低
77	COST	xyz:COST	COSTUSDT	-0.7	+0.2	0.9	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	0	1	928.45	928.93	0.07	流动性不足
78	PLTR	xyz:PLTR	PLTRUSDT	-1.8	-1.0	0.8	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	10	38	170.48	170.6	0.10	流动性偏低
79	XAG	xyz:SILVER	XAGUSDT	+7.5	+8.1	0.7	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	92	669	65.597	65.52	0.10	流动性可用
80	GOOGL	xyz:GOOGL	GOOGLUSDT	+7.0	+7.7	0.6	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	30	69	338.5	338.8	0.10	流动性可用
81	000660	xyz:SKHX	SKHYNIXUSDT	+16.0	+15.6	0.5	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	231	1,271	1,162.4	1,165.6	0.23	流动性可用
82	AAPL	xyz:AAPL	AAPLUSDT	+3.3	+3.1	0.3	做空 Hyperliquid · 做多 Binance	26	42	324.72	325.13	0.12	流动性可用
83	EWY	xyz:EWY	EWYUSDT	+1.3	+1.5	0.3	做空 Binance · 做多 Hyperliquid	25	80	175.97	176.09	0.09	流动性可用

点表头可排序，再点一次反向；点 # 恢复默认排法。蓝色高亮＝两腿合计 >8pp（本页回测门槛）。底层名可点击的＝已做完整回测。

结果：扣费后、按实际本金的回报

两条腿都是保证金交易，本金按各自的安全杠杆推出，因此远低于永续 vs 股票现货结构的 $2M。

逐配对详情

BZ流动性可用

两腿较小 24h 额 $101.49M · xyz:BRENTOIL ↔ BZUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+20.0%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-27.4%

Binance 腿年化-38.9%

两腿合计11.5pp

30 天 funding$10,271

基差 P&L$-763

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+11.6%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+9.3%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $463,240 实际本金	+20.0%	★ 两腿都是保证金交易，按 4.3x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $463,240。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.066%

价差区间-0.21% ~ +0.24%

单腿最大逆向20.7%

安全杠杆4.3x

实用杠杆(受所限)4.3x

最大回撤-0.10%

杠杆上限取两所的较小者 20x、维持保证金率取两腿的较高者 2.50% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.066%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（20.7%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

005930流动性可用

两腿较小 24h 额 $42.91M · xyz:SMSN ↔ SAMSUNGUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+18.9%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+5.9%

Binance 腿年化-2.2%

两腿合计8.1pp

30 天 funding$7,279

基差 P&L$1,715

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+11.0%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+8.6%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $457,781 实际本金	+18.9%	★ 两腿都是保证金交易，按 4.4x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $457,781。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.055%

价差区间-0.26% ~ +0.20%

单腿最大逆向17.9%

安全杠杆4.4x

实用杠杆(受所限)4.4x

最大回撤-0.14%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.055%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（17.9%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

CRWD流动性偏低

两腿较小 24h 额 $1.25M · xyz:CRWD ↔ CRWDUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 16 天 / 373 小时

扣费后 · 按实际本金+114.5%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+28.2%

Binance 腿年化+2.1%

两腿合计26.1pp

16 天 funding$10,227

基差 P&L$9,768

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+47.1%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+42.6%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $372,248 实际本金	+114.5%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.4x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $372,248。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.122%

价差区间-0.80% ~ +0.61%

单腿最大逆向13.6%

安全杠杆5.4x

实用杠杆(受所限)5.4x

最大回撤0.00%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.122%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（13.6%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

IREN流动性偏低

两腿较小 24h 额 $1.10M · xyz:IREN ↔ IRENUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 16 天 / 381 小时

扣费后 · 按实际本金+75.4%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+30.5%

Binance 腿年化-0.2%

两腿合计30.7pp

16 天 funding$12,479

基差 P&L$3,987

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+38.0%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+33.6%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $445,527 实际本金	+75.4%	★ 两腿都是保证金交易，按 4.5x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $445,527。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.132%

价差区间-0.56% ~ +1.12%

单腿最大逆向17.3%

安全杠杆4.5x

实用杠杆(受所限)4.5x

最大回撤-0.15%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.132%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（17.3%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

RDDT流动性偏低

两腿较小 24h 额 $1.38M · xyz:RDDT ↔ RDDTUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 16 天 / 378 小时

扣费后 · 按实际本金+50.0%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+22.2%

Binance 腿年化+7.3%

两腿合计14.9pp

16 天 funding$5,957

基差 P&L$3,230

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+21.3%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+16.9%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $338,561 实际本金	+50.0%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.9x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $338,561。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.155%

价差区间-1.01% ~ +1.82%

单腿最大逆向11.9%

安全杠杆5.9x

实用杠杆(受所限)5.9x

最大回撤-0.64%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.155%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（11.9%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

BE流动性偏低

两腿较小 24h 额 $2.69M · xyz:BE ↔ BEUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+27.8%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+16.0%

Binance 腿年化+4.5%

两腿合计11.5pp

30 天 funding$9,364

基差 P&L$1,990

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+13.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+11.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $413,833 实际本金	+27.8%	★ 两腿都是保证金交易，按 4.8x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $413,833。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.091%

价差区间-0.33% ~ +0.45%

单腿最大逆向15.7%

安全杠杆4.8x

实用杠杆(受所限)4.8x

最大回撤-0.11%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.091%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（15.7%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

005380流动性偏低

两腿较小 24h 额 $1.79M · xyz:HYUNDAI ↔ HYUNDAIUSDT · 做空 Binance · 做多 Hyperliquid · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+22.0%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-27.5%

Binance 腿年化-14.6%

两腿合计12.9pp

30 天 funding$11,568

基差 P&L$-204

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+13.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+11.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $523,728 实际本金	+22.0%	★ 两腿都是保证金交易，按 3.8x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $523,728。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.061%

价差区间-0.26% ~ +0.33%

单腿最大逆向21.2%

安全杠杆3.8x

实用杠杆(受所限)3.8x

最大回撤-0.00%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.061%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（21.2%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

CBRS流动性偏低

两腿较小 24h 额 $7.05M · xyz:CBRS ↔ CBRSUSDT · 做空 Binance · 做多 Hyperliquid · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+20.2%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-8.6%

Binance 腿年化+5.0%

两腿合计13.6pp

30 天 funding$10,702

基差 P&L$824

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+14.0%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+11.7%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $580,150 实际本金	+20.2%	★ 两腿都是保证金交易，按 3.4x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $580,150。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.138%

价差区间-0.09% ~ +0.43%

单腿最大逆向24.0%

安全杠杆3.4x

实用杠杆(受所限)3.4x

最大回撤-0.19%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.138%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（24.0%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

00100流动性偏低

两腿较小 24h 额 $4.16M · xyz:MINIMAX ↔ MINIMAXUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+19.1%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+24.8%

Binance 腿年化+2.6%

两腿合计22.2pp

30 天 funding$25,210

基差 P&L$-1,990

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+28.3%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+26.0%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $1,358,150 实际本金	+19.1%	★ 两腿都是保证金交易，按 1.5x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $1,358,150。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.082%

价差区间-0.40% ~ +0.45%

单腿最大逆向62.9%

安全杠杆1.5x

实用杠杆(受所限)1.5x

最大回撤-0.42%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.082%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（62.9%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

02513流动性偏低

两腿较小 24h 额 $2.31M · xyz:ZHIPU ↔ ZHIPUUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+18.2%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+22.8%

Binance 腿年化+9.4%

两腿合计13.3pp

30 天 funding$12,982

基差 P&L$457

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+16.4%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+14.1%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $773,933 实际本金	+18.2%	★ 两腿都是保证金交易，按 2.6x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $773,933。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.072%

价差区间-0.40% ~ +0.46%

单腿最大逆向33.7%

安全杠杆2.6x

实用杠杆(受所限)2.6x

最大回撤-0.30%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.072%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（33.7%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

NATGAS流动性偏低

两腿较小 24h 额 $4.96M · xyz:NATGAS ↔ NATGASUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+16.4%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+29.0%

Binance 腿年化+20.4%

两腿合计8.5pp

30 天 funding$7,247

基差 P&L$-850

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+7.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+5.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $334,433 实际本金	+16.4%	★ 两腿都是保证金交易，按 6.0x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $334,433。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.067%

价差区间-0.12% ~ +0.23%

单腿最大逆向11.7%

安全杠杆6.0x

实用杠杆(受所限)6.0x

最大回撤-0.09%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.067%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（11.7%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

MRNA流动性偏低

两腿较小 24h 额 $6.14M · xyz:MRNA ↔ MRNAUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 9 天 / 218 小时

扣费后 · 按实际本金+8.4%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-1.6%

Binance 腿年化-11.0%

两腿合计9.4pp

9 天 funding$2,325

基差 P&L$264

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+10.5%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+2.8%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $329,750 实际本金	+8.4%	★ 两腿都是保证金交易，按 6.1x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $329,750。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.079%

价差区间-0.20% ~ +0.33%

单腿最大逆向11.5%

安全杠杆6.1x

实用杠杆(受所限)6.1x

最大回撤-0.25%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.079%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（11.5%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

WDC流动性偏低

两腿较小 24h 额 $1.39M · xyz:WDC ↔ WDCUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+7.9%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+10.0%

Binance 腿年化+0.7%

两腿合计9.3pp

30 天 funding$6,345

基差 P&L$-550

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+7.1%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+4.7%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $597,213 实际本金	+7.9%	★ 两腿都是保证金交易，按 3.3x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $597,213。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.082%

价差区间-0.19% ~ +0.31%

单腿最大逆向24.9%

安全杠杆3.3x

实用杠杆(受所限)3.3x

最大回撤-0.16%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.082%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（24.9%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

XBI流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.04M · xyz:XBI ↔ XBIUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 7 天 / 165 小时

扣费后 · 按实际本金+953.8%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+71.4%

Binance 腿年化+4.4%

两腿合计67.0pp

7 天 funding$11,981

基差 P&L$25,631

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+200.9%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+190.8%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $200,000 实际本金	+953.8%	★ 两腿都是保证金交易，按 10.0x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $200,000。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.290%

价差区间-2.47% ~ +1.53%

单腿最大逆向4.7%

安全杠杆10.3x

实用杠杆(受所限)10.0x

最大回撤0.00%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.290%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（4.7%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

NET流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.22M · xyz:NET ↔ NETUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 16 天 / 376 小时

扣费后 · 按实际本金+87.4%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+57.5%

Binance 腿年化+21.8%

两腿合计35.7pp

16 天 funding$14,770

基差 P&L$-1,192

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+31.7%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+27.3%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $312,170 实际本金	+87.4%	★ 两腿都是保证金交易，按 6.4x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $312,170。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.278%

价差区间-0.63% ~ +1.77%

单腿最大逆向10.6%

安全杠杆6.4x

实用杠杆(受所限)6.4x

最大回撤-0.64%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.278%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（10.6%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

GEV流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.67M · xyz:GEV ↔ GEVUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 29 天 / 690 小时

扣费后 · 按实际本金+81.9%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+47.3%

Binance 腿年化+26.1%

两腿合计21.2pp

29 天 funding$16,297

基差 P&L$10,241

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+33.7%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+31.3%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $382,361 实际本金	+81.9%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.2x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $382,361。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.235%

价差区间-0.96% ~ +1.99%

单腿最大逆向14.1%

安全杠杆5.2x

实用杠杆(受所限)5.2x

最大回撤0.00%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.235%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（14.1%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

DKNG流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.20M · xyz:DKNG ↔ DKNGUSDT · 做空 Binance · 做多 Hyperliquid · 样本 30 天 / 718 小时

扣费后 · 按实际本金+47.2%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-9.2%

Binance 腿年化+3.0%

两腿合计12.2pp

30 天 funding$10,778

基差 P&L$4,911

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+19.2%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+16.8%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $357,240 实际本金	+47.2%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.6x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $357,240。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.160%

价差区间-0.84% ~ +0.71%

单腿最大逆向12.9%

安全杠杆5.6x

实用杠杆(受所限)5.6x

最大回撤-0.51%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.160%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（12.9%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

SMH流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.39M · xyz:SMH ↔ SMHUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+45.1%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+10.9%

Binance 腿年化+0.0%

两腿合计10.9pp

30 天 funding$8,863

基差 P&L$-604

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+10.1%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+7.7%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $171,617 实际本金	+45.1%	★ 两腿都是保证金交易，按 11.7x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $171,617。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.122%

价差区间-0.41% ~ +0.63%

单腿最大逆向6.1%

安全杠杆11.7x

实用杠杆(受所限)11.7x

最大回撤-0.50%

杠杆上限取两所的较小者 20x、维持保证金率取两腿的较高者 2.50% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.122%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（6.1%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

XLE流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.49M · xyz:XLE ↔ XLEUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+39.0%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+14.5%

Binance 腿年化+0.8%

两腿合计13.7pp

30 天 funding$12,094

基差 P&L$-795

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+13.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+11.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $293,786 实际本金	+39.0%	★ 两腿都是保证金交易，按 6.8x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $293,786。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.090%

价差区间-0.47% ~ +0.74%

单腿最大逆向12.2%

安全杠杆6.8x

实用杠杆(受所限)6.8x

最大回撤-0.45%

杠杆上限取两所的较小者 20x、维持保证金率取两腿的较高者 2.50% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.090%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（12.2%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

RIVN流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.15M · xyz:RIVN ↔ RIVNUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 719 小时

扣费后 · 按实际本金+36.8%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+15.2%

Binance 腿年化+0.0%

两腿合计15.2pp

30 天 funding$12,943

基差 P&L$-1,096

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+14.5%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+12.1%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $329,641 实际本金	+36.8%	★ 两腿都是保证金交易，按 6.1x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $329,641。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.111%

价差区间-0.54% ~ +0.73%

单腿最大逆向11.5%

安全杠杆6.1x

实用杠杆(受所限)6.1x

最大回撤-0.60%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.111%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（11.5%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

GME流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.56M · xyz:GME ↔ GMEUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+32.2%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+8.4%

Binance 腿年化+0.0%

两腿合计8.3pp

30 天 funding$6,588

基差 P&L$1,310

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+9.6%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+7.3%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $226,901 实际本金	+32.2%	★ 两腿都是保证金交易，按 8.8x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $226,901。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.093%

价差区间-0.42% ~ +0.38%

单腿最大逆向6.3%

安全杠杆8.8x

实用杠杆(受所限)8.8x

最大回撤-0.42%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.093%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（6.3%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

URNM流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.34M · xyz:URNM ↔ URNMUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+32.2%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+21.3%

Binance 腿年化+0.3%

两腿合计21.0pp

30 天 funding$18,959

基差 P&L$-2,230

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+20.4%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+18.1%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $561,439 实际本金	+32.2%	★ 两腿都是保证金交易，按 3.6x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $561,439。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.103%

价差区间-0.42% ~ +0.83%

单腿最大逆向23.1%

安全杠杆3.6x

实用杠杆(受所限)3.6x

最大回撤-0.59%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.103%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（23.1%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

USAR流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.55M · xyz:USAR ↔ USARUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+28.2%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+14.6%

Binance 腿年化+0.9%

两腿合计13.7pp

30 天 funding$12,736

基差 P&L$2,166

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+18.2%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+15.8%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $562,670 实际本金	+28.2%	★ 两腿都是保证金交易，按 3.6x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $562,670。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.101%

价差区间-0.40% ~ +0.67%

单腿最大逆向23.1%

安全杠杆3.6x

实用杠杆(受所限)3.6x

最大回撤-0.20%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.101%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（23.1%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

ZM流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.04M · xyz:ZM ↔ ZMUSDT · 做空 Binance · 做多 Hyperliquid · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+25.6%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-6.4%

Binance 腿年化+5.4%

两腿合计11.8pp

30 天 funding$10,090

基差 P&L$-527

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+11.7%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+9.3%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $364,818 实际本金	+25.6%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.5x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $364,818。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.129%

价差区间-0.47% ~ +0.88%

单腿最大逆向13.2%

安全杠杆5.5x

实用杠杆(受所限)5.5x

最大回撤-0.69%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.129%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（13.2%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

EBAY流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.42M · xyz:EBAY ↔ EBAYUSDT · 做空 Binance · 做多 Hyperliquid · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+24.1%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化-6.0%

Binance 腿年化+4.3%

两腿合计10.3pp

30 天 funding$8,170

基差 P&L$-1,768

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+7.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+5.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $227,466 实际本金	+24.1%	★ 两腿都是保证金交易，按 8.8x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $227,466。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.133%

价差区间-0.61% ~ +0.59%

单腿最大逆向6.4%

安全杠杆8.8x

实用杠杆(受所限)8.8x

最大回撤-0.64%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.133%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（6.4%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

NOK流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.31M · xyz:NOK ↔ NOKUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+22.1%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+11.6%

Binance 腿年化+2.6%

两腿合计9.0pp

30 天 funding$7,656

基差 P&L$659

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+10.1%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+7.8%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $354,090 实际本金	+22.1%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.6x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $354,090。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.097%

价差区间-0.23% ~ +0.54%

单腿最大逆向12.7%

安全杠杆5.6x

实用杠杆(受所限)5.6x

最大回撤-0.26%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.097%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（12.7%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

LLY流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.25M · xyz:LLY ↔ LLYUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+21.0%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+9.8%

Binance 腿年化-1.0%

两腿合计10.8pp

30 天 funding$9,544

基差 P&L$-880

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+10.6%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+8.2%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $391,871 实际本金	+21.0%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.1x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $391,871。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.065%

价差区间-0.19% ~ +0.47%

单腿最大逆向14.6%

安全杠杆5.1x

实用杠杆(受所限)5.1x

最大回撤-0.20%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.065%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（14.6%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

HIMS流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.54M · xyz:HIMS ↔ HIMSUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+20.9%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+10.2%

Binance 腿年化+0.1%

两腿合计10.1pp

30 天 funding$8,068

基差 P&L$-402

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+9.3%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+7.0%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $336,476 实际本金	+20.9%	★ 两腿都是保证金交易，按 5.9x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $336,476。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.109%

价差区间-0.28% ~ +0.81%

单腿最大逆向11.8%

安全杠杆5.9x

实用杠杆(受所限)5.9x

最大回撤-0.26%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.109%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（11.8%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

NOW流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.62M · xyz:NOW ↔ NOWUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+8.6%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+13.3%

Binance 腿年化+3.6%

两腿合计9.8pp

30 天 funding$9,020

基差 P&L$-1,782

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+8.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+6.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $752,585 实际本金	+8.6%	★ 两腿都是保证金交易，按 2.7x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $752,585。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.108%

价差区间-0.26% ~ +0.54%

单腿最大逆向32.6%

安全杠杆2.7x

实用杠杆(受所限)2.7x

最大回撤-0.19%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.108%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（32.6%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

BOT流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.86M · xyz:BOT ↔ BOTUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 30 天 / 720 小时

扣费后 · 按实际本金+7.4%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+20.4%

Binance 腿年化+11.9%

两腿合计8.4pp

30 天 funding$6,493

基差 P&L$-1,755

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+5.8%	未扣手续费
扣费 · 按名义	+3.5%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $469,948 实际本金	+7.4%	★ 两腿都是保证金交易，按 4.3x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $469,948。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.126%

价差区间-0.68% ~ +0.71%

单腿最大逆向18.5%

安全杠杆4.3x

实用杠杆(受所限)4.3x

最大回撤-1.01%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.126%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（18.5%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。

LYTE流动性不足

两腿较小 24h 额 $0.13M · xyz:LYTE ↔ LYTEUSDT · 做空 Hyperliquid · 做多 Binance · 样本 17 天 / 405 小时

扣费后 · 按实际本金-8.3%

① 两腿资金费与净收益

Hyperliquid 腿年化+18.4%

Binance 腿年化+7.2%

两腿合计11.2pp

17 天 funding$4,313

基差 P&L$-4,139

一次性手续费−$1,900

蓝＝累计 funding、橙＝累计基差、绿＝合计。两条腿都是永续，逐小时对齐，不需要收盘时点对齐。

② 两种口径：按名义 vs 按本金

毛 · 按名义	+0.4%	未扣手续费
扣费 · 按名义	-3.7%	扣掉两腿开+平共 $1,900
扣费 · 按 $450,581 实际本金	-8.3%	★ 两腿都是保证金交易，按 4.4x 计

与另外两页的差别就在这一行：永续 vs 股票现货的结构里，股票腿无法加杠杆，每 $1M 名义要压满 $2M；这里两条腿都能加杠杆，本金降到 $450,581。

③ 杠杆的依据：单腿逆向，不是净基差

两所价差 MAE0.143%

价差区间-0.38% ~ +0.63%

单腿最大逆向17.5%

安全杠杆4.4x

实用杠杆(受所限)4.4x

最大回撤-0.83%

杠杆上限取两所的较小者 10x、维持保证金率取两腿的较高者 5.00% —— 保证金不跨所共享，先爆的是条件更紧的那条腿。两所价差极小（MAE 仅 0.143%），容易让人以为可以开很高杠杆。 不能。两条腿分处不同交易所，保证金不共享 —— 赚钱那条腿的浮盈在另一个所，救不了亏钱这条腿。所以杠杆由单腿相对建仓价的最大逆向（17.5%）决定，而非由两所价差决定。按价差推会得出高一个数量级的杠杆，那是会爆仓的算法。